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北京赛车计划最准的网站

来源:私募排排网

原标题:投资者买私募产品 亏钱的概率至少40%! 

从投资策略的角度看,我们可以把私募基金分成八大类。每一类基金面临的风险和潜在的收益又各不相同,所以单纯从收益或风险角度作对比,很难分辨不同私募基金的优劣。

夏普比率(Sharpe Ratio),是基金绩效评价标准化指标。夏普比率代表投资人每多承担一分风险,可以拿到几分超额报酬;若为正值,代表基金报酬率高过波动风险;若为负值,代表基金操作风险大过于报酬率。

夏普比率用标准差来衡量风险。当收益在均值以上时的波动,对投资人是有益的,而在均值以下的波动是无益的,所以夏普比率并没有区分波动的好坏。为了更好的反映私募基金管理人的管理水平,我们选择索提诺比率,代替夏普比率,来分析私募基金的性价比。

索提诺比率,在计算波动率时,采用的是下行标准差,即收益的上涨,符合投资人的需求,不应计入风险调整。

索提诺比率越高,表明私募基金承担相同单位下行风险能获得更高的超额回报率。索提诺比率可以看作是夏普比率在衡量私募基金时的一种修正方式。

一、样本数据的选取

国内私募基金的运行时间相对不长,一年期产品的索提诺比率数据也不能反映管理人的水平,所以我们选取过去两年的私募产品作分析对象。

我们选取净值日期在2019年6月28日或之后,成立日期在2017年6月30日或之前,由私募机构发行的,已备案的,目前还在开放运行或者封闭运行的私募证券投资基金,共有4421只私募基金满足以上条件,并计算这些私募基金在2017年6月30日至2019年6月期间的索提诺比率。

其中75只私募基金产品因中途缺少净值数据或者无下行风险(如无回撤的固收策略产品)而无法计算出其索提诺比率,故不在分析样本之内,如:

另外,有48只产品的管理人并不是真正的私募机构,而是信托、三方、政府引导基金等,这些基金也被剔除。

异常数据对样本分析的影响也可能较大,所以我们剔除5只固定收益策略产品(策略特性造成的回撤很小,索提诺比例太大),以及另外6只净值有异常的产品。

分析样本中共有4287只私募基金产品,涉及到1685家私募机构。其中,有10只或更多产品入选分析样本的私募有57家,如下表:

私募机构 入选产品数量 私募机构 入选产品数量
和聚投资 76 远澜信息 13
新方程 36 紫鑫投资 13
滚雪球投资 26 泊通投资 12
平安阖鼎 26 泓湖投资 12
西藏中睿合银 26 九坤投资 12
少薮派投资 25 巨杉资产 12
瀚信资产 23 名禹资产 12
千象资产 23 华夏未来 11
东方港湾投资 22 懋峰资产 11
神农投资 21 民晟资产 11
申毅投资 19 深圳易同投资 11
深圳凯丰投资 19 通和投资 11
淘利资产 18 中欧瑞博 11
东航金控 17 鼎信汇金(北京)投资 10
青岛以太 17 国道基金 10
观富资产 16 海宁拾贝投资 10
幻方量化 16 汉和资本 10
明汯投资 16 航长投资 10
盈阳资产 16 华辉创富 10
昌都凯丰投资 15 混沌道然资产 10
排排网投资 15 久铭投资 10
深圳果实资本 15 林园投资 10
泓澄投资 14 天和投资 10
君之健投资 14 天汶投资 10
上海保银投资 14 万丰友方 10
万吨资产 14 永望资产 10
好投投资 13 知本金融 10
弘尚资产 13 中科汇泽 10
宁波宁聚 13

以上私募机构都有10只或更多产品运行2年以上,且起始日期的净值都不缺失。

二、索提诺比率分布情况

索提诺比率首尾差异较大,少数产品由于回撤较小,收益中高水平,导致索提诺比率超高。具体分布如下:

索提诺比率在0以下的产品有1697只,占比39.6%,表明投资人承担了下行风险,但是却未能获得任何收益,还要面临亏损。如果我们要求索提诺比率大于0这个标准去要求私募的话,市场上只有60%的产品能够进入我们投资者的选择范围。

在这1697只产品中,只有15只产品的区间收益(2017.6.30-2019.6.28)大于10%,数量极少,可以忽略不计。

所以,从这个角度看,投资者买私募产品,亏钱的概率至少40%。

索提诺比率越高,产品数量越少,表明要管理一只索提诺比率较高的产品,并不是一件很容易的事。大约三分之二的产品的索提诺比率小于1,只有三分之一的产品的索提诺比率大于1。如果以索提诺比率为2作为一个好私募产品的标准的话,市场上只有16%的产品是好产品。

三、从管理规模角度看索提诺比率

不同管理规模(阳光产品的规模,不含单账户或非阳光资金)的私募,对待风险和收益的态度也不尽相同,具体情况如何呢?

统计数据表明,公司管理规模在100万以下的私募产品的平均索提诺比率是-0.05,即平均下来这些产品都在亏钱。要是不亏钱,规模怎么在100万以下呢?

管理规模在2000万以下的私募机构的产品索提诺比率均值普遍较低,即投资人承担一个单位的下行风险,却基本没有任何收益。这样的私募基金,在两年或更长时间的考察期内,是没有什么竞争优势的。这也应该是规模上不来的一个重要原因吧!另外,处于初创期的小私募,还在野蛮成长阶段,对风险的控制远不如中大型私募,毕竟,做出收益,活下去,才是首要考虑的问题。

2000万至1亿管理规模的私募,索提诺比率均值明显提升,但都小于1。规模在1亿-5亿的私募,平均索提诺比率是2.19,远高于规模小的私募,而规模在5亿-20亿的私募,平均索提诺比率最高,达到3.85,即投资者购买这些私募的产品,同样面临一个单位的下行风险,收益是最高的。规模在20亿-50亿以及50以上的私募,平均索提诺比率基本相当,在1.6附近,明显小于5亿-20亿以及1亿-5亿的私募,主要原因是因为大私募体量大,遇到系统性风险时,船大难掉头,整体收益风险比有所下降。

四、从策略角度看索提诺比率

不同策略有不同的风险收益特征。相对价值策略,多空对冲,风险小,收益中等的话,就可以做出很高的索提诺比率,统计数据也证明了这一点。

固定收益策略,由于投资标的本身的特性,发生回撤的频率和幅度明显小于其他策略,所以其索提诺比率较高也是情理之中的。

复合策略是其他几类策略的复合体,其索提诺比率居中,也是理所当然的。管理期货排第四,之所以是中等水平,主要是因为期货是天然自带杠杆,波动容易被放大,但期货有做空的机制,也就限制了波动的无限放大,所以其索提诺比率适中。

组合基金,其实是多策略在产品层面的复合,其索提诺比率排第五,相对较低的原因是国内股票型私募产品占比较大,组合基金投在股票策略产品中的资金也较多,其索提诺比率被股票策略拉低了。

宏观策略、股票策略和事件驱动策略的索提诺比率都低于1,甚至事件驱动的索提诺比率为-0.8。这三个策略基本是以股票投资为主,受到股票市场的大幅波动影响较大,且对冲工具较少使用。

总之,从这个角度看,投资者应该知道买什么策略的私募产品了吧?固定收益产品,由于其特殊的性质,少买吧!

五、从不同地区看私募的索提诺比率

国内的私募机构主要集中在北京、上海、深圳、广州和杭州,其他城市相对较少。

数据表明,上海私募的平均索提诺比率最高,达到了2.6,这就是上海好私募比较多的原因吧!其次是北京,因为北方的投资者普遍偏向风险厌恶、收益求稳的特性,北京私募在风险控制方面也有一定的优势。

杭州私募的平均索提诺比率居中,既有浙江游资打板的土壤,也有海归派量化投资的实力,居中,也是复合的结果。

深圳的私募,属于相对风险偏好型的,索提诺比率均值为1,也能接受。广州排老五,要加把劲了!

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